撰文：jk，Odaily 星球日报
比特币的价格波动长期以来和传统金融市场呈现两种截然不同的趋势，这背后有着两种完全不同的叙事：作为风险资产，在市场情绪高涨、风险偏好增加时，比特币的表现往往与美股趋同，呈现出较高的正相关性。这主要是由于机构投资者的参与增加，使其与其他高风险资产的资金流动模式相似。然而，在市场恐慌或风险事件爆发时，比特币又会被视为避险资产，与美股走势脱钩，甚至出现负相关性，尤其是当投资者对传统金融系统失去信心时。
这两种叙事使得比特币的角色更为复杂，既成为风险资产的一部分，也可能扮演避险资产的角色。到底会是哪一种呢？尤其是在这个特朗普即将上任的时间点上？
价格关联性：比美国国债更「避险」根据 TradingView 的统计，在过去十年间，比特币与标普 500 指数的相关性为 0.17 ，低于其他替代资产。例如，标普高盛商品指数（S&P Goldman Sachs Commodity Index）与标普 500 的相关性在同期为 0.42 。尽管比特币与股市的相关性历来较低，但近年来这一相关性有所增加。在过去五年中，其相关性上升至 0.41 。
但是，比特币较强的波动性让相关性一个数据变得不那么可靠：比特币与标普 500 的关系在 2023 年 11 月 11 日时（FTX 事件前后）表现为 -0.76 的负相关性，但到了 2024 年 1 月却达到了 0.57 的正相关性。
相比之下，标普 500 表现相对稳定，年均回报率约为 9% 至 10% ，并作为美国经济的基准。尽管标普 500 的整体回报率可能低于比特币，但胜在稳定和波动性低。
可以看到，在宏观热点事件发生时，两者通常会出现强力相关性：例如， 2020 年新冠疫情后的市场复苏期间，两者都出现了显著的上升趋势。这可能反映了在宽松货币政策背景下，投资者对风险资产的需求增加。
然而，在其他时间段（如 2022 年），比特币和纳斯达克的走势差异较大，显示出相关性的减弱，尤其是在只针对于加密市场发生的黑天鹅事件的时间段，比特币会出现单边暴跌。
当然，在周期性的回报率上，比特币完全可以做到甩纳指三条街。但是，单纯从价格相关性的数据来看，两者的相关性确实在不断增强。
WisdomTree 发布的一则报告也提到了类似观点，报告的观点是：尽管比特币与美股的相关性从绝对值上来说不高，但是在近期这一相关性低于标普 500 指数与美国国债的回报相关性。
全球范围内数万亿美元的资产以标普 500 指数作为基准或试图追踪其表现，使其成为全球最受关注的指数之一。如果能够找到一种资产，其回报率与标普 500 指数之间具有 -1.0 （完全反向）、且相对稳定的相关性，那么这种资产将备受追捧。这种特性意味着，当标普 500 指数表现为负时，这种资产有可能提供正回报，展现出对冲特性。
