作者：Zach Pandl & Michael Zhao
编译：深潮 TechFlow
与许多实物商品类似，比特币的价格并不完全遵循“随机游走”的模式。相反，数据显示其价格具有统计上的动量效应：上涨趋势往往会持续一段时间，而下跌趋势也会延续。从更长时间来看，比特币价格的这种周期性波动，呈现出围绕长期上升趋势的反复涨跌（见图 1）。
图 1: 比特币价格围绕长期上升趋势的周期性波动
每个过去的价格周期都有其独特的驱动因素，因此未来的价格表现并不会完全复制以往的经验。此外，随着比特币逐渐成熟并被更多传统投资者接受，以及四年一次的减半事件对供应的影响逐渐减弱，比特币价格的周期性波动可能会发生改变甚至消失。尽管如此，研究过去的价格周期仍然可以为投资者提供参考，帮助他们理解比特币的典型统计特性，从而更好地进行风险管理。
动量的衡量图 2 展示了比特币在每个周期上涨阶段的价格表现。为了便于比较，价格从周期低点（即上涨阶段的起点）开始被标准化为 100，并追踪到其峰值（即上涨阶段的终点）。图 3 则以表格形式呈现了相同的数据。
比特币历史上的早期价格周期相对较短且涨幅陡峭：第一个周期持续不到一年，第二个周期大约持续两年。在这两个周期中，价格从前一个周期低点上涨了超过 500 倍。随后的两个周期分别持续了不到三年。在 2015 年 1 月至 2017 年 12 月的周期中，比特币价格上涨了超过 100 倍，而在 2018 年 12 月至 2021 年 11 月的周期中，比特币价格上涨了约 20 倍。
